工业控制较快增长,电动汽车拐点明确:2017年上半年,工业控制、电力设备景气度居前,光伏、风电和储能行业均实现稳健增长,电动汽车中游利润增速慢于收入增速,下半年拐点明确。我们维持对子版块景气度的预计排序:电动汽车、工业控制、光伏、电力设备、风电、核电。
电动汽车:补贴退坡敦促降成本,三元电池持续高景气:上半年电动车销量增长稳健,产业利润增速有所放缓,利润主要向中上游聚集,动力电池与电机电控等中游零部件增速较去年有所放缓。中游企业产品略有降价压力,但18年补贴政策不变,加上企业整合后产量释放进一步稳定,降价压力或有所改善。下半年随着商用车和乘用车共同发力,预计行业整体将维持高景气度。
电力设备:上游涨价毛利率承压,改革与转型成方向:2017年上半年,电网完成投资额2813.17亿元,累计同比增长9.98%。上半年,全行业收入及营业利润分别同比增长22.7%、21.1%,同比与环比增速均明显上行,主要由二次设备、低压电器和用电设备贡献。我们预计此类增长模式未来将成为趋势,是电网投资的常态,主要增长将由配网(农网)投资驱动。
工业控制:下游需求逐渐回暖,研发强度持续走高:预计在传统项目型市场回暖、OEM等新兴领域快速崛起以及劳动密集型产业升级趋势下,行业复苏仍将持续,2017年增长4%-5%。与此同时,工业控制行业正在加速国产化,本土品牌份额由2010年的27.1%上升至2016年的34.7%,在IPC、高压变频器等领域份额已经超过50%,预计趋势仍将延续。
新能源:光伏EPC及运营景气度高企,:2017年光伏行业“630”再次超预期抢装,上半年新增装机24.4GW,同比增长9%,其中分布式光伏7.11GW,同比增长2.9倍。下游EPC及运营环节景气度最高,源于并网项目逐步贡献业绩,预计下半年仍将维持较高增速。
储能:探寻行业增长新模式,产业链延伸快速发展:由于储能经济性逐渐显现,2017年上半年储能装机容量快速提升,相关企业收入增长迅速。由于储能业务前期投入较大,行业利润增速有限。目前企业将产业链延伸以降低成本、提升盈利能力,预计储能行业将实现爆发性增长。
投资建议:我们认为下半年电动汽车将迎来明确向上拐点,工控、光伏等领域有望持续高景气,推荐细分子行业龙头:创新股份、汇川技术、隆基股份、林洋能源、阳光电源、海兴电力、国轩高科、通威股份等。
风险提示:电动汽车产量低预期、工控投资低于预期、电网投资低于预期。
